解读关税战|中美博弈中心在债市而非税率

liukang20242个月前热心吃瓜281

关于美国总统特朗普的“对等关税”,中央政府扬言“坚决反制,奉陪到底”,并对美国一切进口货品征收34%关税。殊不知特朗普再额定加征50%关税,并把来自我国及香港的小额包裹(De Minimis)关税翻3倍,理由是我国政府施行报复性关税。

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正如本栏两日前〈谁让恒指破纪录跌落?〉已说到,“他人欺凌要反制,我国的做法尽管让体面拉满,但实际上却没有太多经济得益,也让美国更有理由晋级再加关税”,出口型经济与进口型经济大打关税战,必定导致工业生产受挫及外流,产能过剩问题更难有用消化,终究只会影响经济,实属因小失大。

昨午中央政府发布〈关于中美经贸关系若干问题的中方态度〉白皮书,开首明言“中美经贸关系的实质是互利共赢”,批判美方“单边主义、保护主义危害双方经贸关系开展”则放在结语前的倒数第二章,与早前商务部“坚决反制”的战狼式回应比较,姿势上似无意晋级,稍为纾缓商场对关税战的担忧,造就港股上升。但是,到昨夜则持续“奉陪到底”,相同对美国加征50%关税,再次让举世股市如火如荼。

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恐慌性兜售 美债息飙升

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曩昔3日举世股市因应美国的对等关税而大幅跌落,传统理论以为,商场担忧危险添加,一般会出售较高危险的出资,并把资金买入报答更安稳的理财产品之中,例如国债。事实上,在上星期美股呈现恐慌性兜售之时,美债则取得很多资金买入,其中被商场视为零危险的美国10年期债券,息率于上星期五(4日)一度跌至3.86厘。不过在本周起,美国国债却一向被商场“揿住沽”,息率于周三(9日)更一度升至4.51厘。换言之,短短3天息率就急升0.65厘,用较为直观的类比,相当于联储局三日内加息挨近三次。

商场不确定性日益添加之时,但属避险东西的美国国债,价格却大幅跌落,且债息抽升有违常理。美国财经网站Zerohedge宣称,我国出售了约500亿美元的国债,但内地传媒未有引述有关说法,仅报导其之后提及因为债券价格大幅动摇,对冲基金选用“交换利差买卖”及“基差买卖”等战略开端失效,导致美债被大举兜售。

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对冲基金套利战略开端失效

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所谓的交换利差买卖,即买入美债,并在担保隔夜融资利率(SOFR)的利率交换(Interest rate Swap)中,挑选付出固定息率,从中赚取差价;而基差买卖则是美债现货及期货的套利战略。因为这些战略赢利卑微,对冲基金一般会用杠杆扩大收益,但是,美债近来急跌,交换或现期价差都呈现大幅度改变,导致对冲基金面对亏本被逼平仓,进一步加重债市跌落。现在已有一些声响要求美国联储局紧迫供给流动性,不然美债有时机呈现更大的动摇。

现时,持有最多美债的国家,除美国外,便是日本及我国。在中美关税战开打之时,美债走势呈现异常情况,或许反映关税战的中心不在税率,而在美债。

(转自:信报手笔)

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